最近A股有两则新闻挺出圈的。

一个是上证指数羁系3600点之后，又创下了年内新高。 另一个是A股的融资融券余额（也即是常说的“两融”）羁系2万亿。

要知说念，上一次两融余额站上2万亿，如故2015年那波“杠杆牛”的时候。这个数据一出来，如故叫醒了不少东说念主的牛市顾忌。

这时候我就发现了一个独有益思的容或。

手上有仓位的一又友，聊天纪录里全是纠结：

商场什么时候见顶？要不要先落袋为安？

而被这轮“获利效应”蛊卦过来的小伙伴，则更急着问：

当今上车还来得及不？哪些还能加仓？

其实，非论是持仓的如故想进场的，都在问团结个中枢问题：

当今的A股，到底贵不贵？

伸开剩余91%

其实，判断股市“危不危机”，普通投资者也可以有浅陋的才略。有一个实用的参考方针，能帮咱们大要摸个底，那即是：

股债性价比。

01

股债性价比若何用？

股债性价比，浅陋默契，即是把股票和债券放在一王人PK，望望谁愈加合算，性价比更高。

它还有个专科的名字，叫作念“风险溢价”。假想公式也不复杂，即是用指数市盈率的倒数，减去十年期国债收益率，得出来的差值，即是当下商场的股债性价比。

这个数值越高，讲解和债券比起来，股票的“潜在禀报”更有蛊卦力；反过来，数值越低，就意味着股票相对债券没那么合算，以致可能有点“虚高”了。

一般来说，风险溢价在“历史均值+1倍圭臬差”以上的阶段，股票就过问了高性价比阶段，可以“捡漏”；而当风险溢价跌破“均值-1倍圭臬差”，那就得悠着点，加仓前多打几个问号。

图：万得全A近十年风险溢价（%）

数据来源：Wind，限制20250808

以万得全A为例，昔日十年风险溢价的中位值是2.64%。咱们看图会发现一个规章：

当风险溢价特出“历史均值+1倍圭臬差”（红框时段），后头时常随着一波高涨； 淌若降到“均值-1倍圭臬差”（绿框区间），指数要么颤动，要么就该回调了。

天然，这个方针并不是“算命先生”，并不可精确地瞻望商场涨跌。但它像个商场温度计，可以帮咱们监测当下商场的温度，告诉咱们，股市是“危机”如故“契机”？

回到前边的问题：当今A股到底贵不贵？

数据来源：Wind，统计区间：近十年，限制20250808

如故看万得全A，刻下风险溢价是3.14%，天然比“历史均值+1倍圭臬差”（3.38%）稍低，但对比昔日十年，“性价比”仍然特出72%的时间。

也即是说，这波高涨后，A股如故由了“闭着眼睛买”的“贪图时刻”，但性价比还在线，以致如果进一步分析，会发现，商场里还藏着不少被低估的结构性契机。

02

中高波“固收+”正处于布局顺风期

其实，不光股债性价比是个帮咱们估计商场温度的好器用，股债搭配自己，亦然一个能让投资更稳的好计谋。

这极少，大卫·史文森如故用30年的事迹作念出了最佳的示范。

行为耶鲁大学基金的“掌舵东说念主”，他创下了近17%的年化禀报率，这个事迹在同业中险些难逢敌手，而他对耶鲁大学奖学金的一个进军矫正，即是进行钞票的多元化确立。

在《超卓的告捷》开篇，大卫·史文森就明确指出：“由传统有价证券组成的投资组合所阐扬出的多元化，远不如债券和股票的各异所阐扬出的多元化。”

也即是说，多元化并不是买一堆股票或一堆债券，确凿有价值的多元化，来自股票与债券之间的骨子各异。

股票波动大，弹性强，像高速行驶的赛车；债券的骨子则是获取固定利息，波动相对缓慢，更像稳步前行的货车。把这两种属性截然有异的钞票放进团结个组合，就像给投资装上了“减震器”——当赛车颠簸时，货车能稳住底盘；当货车增速放缓时，赛车可能带来逾额收益。

这极少，在昔日10年的国内商场中也得到了考证。

从表格里几个指数的对比可以看出，近10年，主流“固收+”基金指数的禀报及最大回撤均跑赢债券以及主流股票指数。

尤其是偏债羼杂型基金指数，收益不仅比中长期纯债、短债基金指数高，还跑赢了上证指数、沪深300这些大盘指数，漏洞是，它的波动比股市小得多，股市高涨的时候它随着喝汤，股市下落的时候它自带缓冲。

当今的情况是，股票性价比还可以，增量资金又在连接往商场里冲，正值是表露“固收+”家具上风的顺风期。

如果想要搭乘股市顺风车赚点收益，又怕波动太大睡不着觉，那么中高波“固收+”即是一个可以的取舍。

来看一组数据。

中泰证券回测了2017年以来的牛熊转念，发现“固收+”有两个规章：

第一，事迹和波动挂钩，牛市里，波动大的“固收+”，事迹跑得更猛。

第二，资金其实很“识货”，牛市内部，资金对波动也不那么敏锐了，也更爱追那些事迹好的中高波“固收+”。

也即是说，当今越来越多的钱流向股市，正是布局中高波“固收+”的好时机，既能在高涨行情中增加共享一些股市收益，又容易获取增量资金的加持。

03

发现一只超能打的中高波“固收+”

中高波“固收+”若何选？

最近还真实挖到一只性价比可以的偏债羼杂型基金——招商安泽稳利（A类019698；C类019699）。

先看它的得益单：困境里的韧性最有劝服力。

这只基金是2023年11月建造的，时点不算逸想，正克己于股市清早前的至暗时刻，自后债市波动也挺大，但恰正是这种“迎风局”，最能考研基金司理的功力。

基金建造以来累计禀报达到16.87%，年化收益9.39%，最大回撤为-4.91%，不仅在收益上跑赢了沪深300（技能累计禀报14.68%）和偏债羼杂型基金指数（技能累计禀报8.79%），在回撤适度上也阐扬得愈加优秀。（数据来源：Wind，统计区间20231114~20250808）

数据来源：基金季报 。事迹比较基准为：中债空洞(全价)指数收益率*75%+沪深300指数收益率*20%+恒生空洞指数收益率(经估值汇率调理后)*5%

这也让基金的持有体验特地知足，基金建造以来开通6个季度正收益，且每个季度都跑赢事迹基准，讲解过往基金司理创造逾额收益的才智相配褂讪、可连接。

基金司理是如何作念到的？

招商安泽稳利选拔的是双基金司理制，让专科的东说念主守好专科的岗，竣事“固收”和“+”的双轮运转。

固收部分：固收高手王娟娟掌舵，债券筑基。

在招商基金这家固收大厂中，王娟娟是着名的固收投资高手。18年投研造就，超13年投资措置造就，早年在保障公司作念固收投研的履历，让她自带总计收益念念维，擅于在可控风险下为组合获取长期褂讪的合理禀报，是“固收+”家具中的坚实后援。

她的操作逻辑很了了：精选高级第信用债券，严控信用风险，并网络符合的利率波段操作，徐徐累积累积，为组合构筑坚实的地基。

权柄部分：实力战将滕越，多元化确立掀开收益弹性。

权柄部分的基金司理是滕越。16年的投研造就、近9年公募措置造就，从券商行业商讨员起步的她，才智圈遮掩机械、有色、钢铁等多个主流行业，同期对可转债、固定收益类家具也很熟识，这种全商场的投资视线，正是“固收+”投资最需要的。

招商安泽稳利的基金权柄仓位在10~30%区间，基金司答理网络大类钞票确立，通过确立股票（A股/港股）、可转债、新股申购等，增加组合的收益弹性，创造逾额收益。

复盘她的操作，会发现她有“三大嘱托”，刚好与刻下的商场格调很搭。

1️⃣ 商场节拍感强：左侧布局+动态均衡

数据来源：Wind，限制20250630

对投资来说，低买高卖是逸想景色，但实行起来很难。滕越的作念法是，以估值为锚，用仓位作念颐养。

2024年三季度，商场估值压缩到极致，成交量低迷，滕越在季报里明确提议“增加左侧布局”。

季报表现，2024年二季度，基金的股票仓位才5.02%，年底就提升到了18.15%，本年二季度更接近30%的上限。这波底部的鉴定加仓，让基金稳稳收拢权柄反弹的大契机。

不仅大趋势合手得牢，滕越在仓位措置上也相配精细。她会左证商场、行业和个股的估值性价比情况，对持“跌了买、涨了卖”的原则。

本年二季度商场急跌的时候，她利弊买入一批被错杀的A股和H股。而到了二季度末H股涨多了，又减仓锁定利润。这些组合内连接的高下切换，也为基金徐徐累积了连接的逾额收益。

2️⃣ A+H的全局视角，不豪侈任何低估的契机

比较传统的“固收+”家具，招商安泽稳利另一个亮点即是，港股的确立念念维很强。

在2024年三季报中，她就提到，“由于H股商场相对较为低廉，也增加了部分H股的失掉、科技等行业的持仓”，其时港股确立占股票市值比就达到了42%。

自后这波中国钞票全面重估的行情中，低估的港股成了冲锋号，对港股的精确抄底，也成为招商安泽稳利逾额收益的进军来源。

3️⃣ 行业才智圈正常：成长与周期杜渐防萌

券商行业商讨员的布景，让滕越在股票组合的确立上愈加积极越过。

她的持仓里既有有色金属、化工、机械等周期股，也有军工、TMT等成长股，在医药失掉等边界出现低估契机的时候，也会着手进行布局，行业才智圈特地正常。

滕越的格调偏逆向，把估值风险和安全边缘放到比较进军的位置，寻找行业预期差的契机，左侧布局。

这种念念路与“固收+”的方向高度契合，不赌风口，追求的是连接累积商场中更细办法收益契机。

在商讨招商安泽稳利的时候，我发现，滕越还有另一只措置了8年的代表作——招商信用增强（A类217023；C类007951）。

这只家具属于中波“固收+”，权柄仓位在0-20%之间，二季度末股票仓位为8.36%，更偏隆重。（数据来源：基金季报）

滕越从2017年7月措置于今，任职禀报32.27%，年化禀报为3.54%，长期阐扬相配褂讪；近一年累计禀报达到8.66%，最大回撤仅为-2.05%，持有体验也很好。（数据来源：Wind，限制20250808）

更贴心的是，这只基金2023、2024年每年分成4次，对需要现款流的投资者很友好。

两只家具对比来看：招商安泽稳利波动稍高，弹性更大；招商信用增强更稳，允洽更隆重的资金。

04

结语：长钱确立，更需要“稳中有进”的压舱石

在商场高涨的时候，投资者时常容易忽略“风险”和“可连接性”。

但确凿智慧的钞票确立，是在行情好的时候，找到既能跟上节拍，又不会因为波动打乱权谋的品种。

关于长线资金来说，在刻下可以更多关切中高波“固收+”，既能共享股市高涨的收益，又能行为确立里稳中有进的压舱石。

风险教唆：投资有风险，入市需严慎。以上不雅点仅代表作家个东说念主观点，不组成任何投资建议。

END

黄衫女侠|文

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发布于：广东省