蜜雪冰城港股上市股价飙升J9九游会，带动行业竞争加重，功绩分化。

蜜雪冰城上市后股价的强劲推崇奠定了其"新茶饮市值一哥"的地位

在成为港股 IPO（初度公开募股）新一代"冻资王"后，蜜雪冰城（蜜雪集团，2097.HK）上市之后的股价推崇十分强劲。

万得（Wind）数据高傲，在 3 月 3 日上市首日大涨超 40% 后，蜜雪冰城股价持续高涨，抑制发稿，当日股价高涨超 17%，达到 348 港元 / 股，上市以来的四个来去日，股价累计涨幅超 72%，总市值冲破 1300 亿港元，达到 1323 亿港元。

蜜雪冰城的股价大涨也带动了同日其他三只港股新茶饮的股价，抑制 3 月 6 日发稿，奈雪的茶（2150.HK）股价涨超 10% 至 1.74 港元 / 股，茶百谈（2555.HK）股价涨超 5% 至 9.55 港元 / 股，古茗（1364.HK）股价涨超 2% 至 11.2 港元 / 股。

"雪王"股价的强劲推崇也奠定了其"新茶饮市值一哥"的地位。从总市值来看，抑制发稿，蜜雪冰城总市值约为 1323 亿港元，名次行业第一，成为首只市值冲破千亿港元的新茶饮公司。同期，古茗总市值约为 264 亿港元，紧随自后名轮番二，茶百谈总市值约为 141 亿港元，名轮番三，而也曾的"新茶饮第一股"奈雪的茶总市值约 30 亿港元，则名次临了。按照市值对比来看，蜜雪冰城特地于约 5 个古茗，9 个茶百谈，44 个奈雪的茶。

此前，蜜雪冰城的上市进度就备受瞩目，其刊行认购相当火爆。最终，蜜雪冰城斩获 5258 倍的超高公开市集认购倍数，认购金额冲破 1.8 万亿港元，卓绝 2021 年 2 月上市的快手 1.26 万亿港元的认购记载，成为港股 IPO 的新一代"冻资王"。

事实上，除了蜜雪冰城，2025 年开年以来，新茶饮赛谈迎来了一波上市高潮，多家公司扎堆赴港 IPO。

此前的 2 月 12 日，古茗在港交所上市，公司 IPO 募资总额约 18.13 亿港元。公司也因此成为奈雪的茶、茶百谈之后的"新茶饮第三股"。

另一家新茶饮公司，也在冲击港股 IPO。1 月 10 日晚间，中国证监会发布对于沪上大姨（上海）实业股份有限公司（下称"沪上大姨"）境外刊行上市及境内未上市股份"全畅达"备案奉告书。

备案奉告书高傲，沪上大姨谋划刊行不跨越 1308.83 万股境外上市等闲股，并在香港辘集来去所上市。

新茶饮品牌 2025 年开年扎堆 IPO 的背后，是新茶饮赛谈跟着举座市集增速放缓而逐渐认知的竞争加重、价钱战等行业张惶。

《财经》在探访新茶饮品牌的线下门店时，部分新茶饮门店反应，由于开店越来越多，客流也越来越不认知，有些位置好的门店足下，数得上的新茶饮品牌险些王人开了门店。

笔据中国连锁策划协会发布的数据高傲，新茶饮市集鸿沟增速瞻望将从 2023 年的 44.3% 放缓至 2025 年的 12.4%。

业内东谈主士对《财经》暗示，新茶饮品牌扎堆上市，一方面受刻下逐渐内卷的市集环境影响，新茶饮公司寄但愿于通过尽快上市召募资金，储备"弹药"，以便在将来处于更加相对故意的竞争位置，这对于新茶饮公司来说是至关穷困，以致是决定将来能否在行业淘汰赛中活下来的要道行为；另一方面则是为早期投资者结尾本钱退出提供通谈，曩昔多年头部新茶饮品牌的快速推广，收获于背后各路本钱的强力助推，而上市则是这些本钱退出的主要渠谈。

上市一波又起

新茶饮公司的上市之路可谓一波又起。

2024 年 1 月 -2 月，蜜雪冰城、古茗、沪上大姨、茶百谈四家头部新茶饮品牌接踵向港交所递交上市肯求，但最终仅茶百谈一家杰出重围，于 2024 年 4 月成效叩响港股本钱市集大门。

领有新茶饮最多门店数目的"雪王"蜜雪冰城近三年来曾屡次尝试筹备上市，但 IPO 进度却一波又起。

2022 年 9 月，蜜雪冰城裸露 A 股招股书，公司拟登陆深交所主板，拟募资 64.96 亿元，但是其 A 股上市进度后续无果而终。

2024 年 1 月，蜜雪冰城又改谈赴港冲刺上市，之后由于 IPO 进度迟迟未能顺利鼓动，招股书失效。时隔近一年后，2025 年 1 月 1 日晚，蜜雪冰城再次递表港交所，这亦然其第三次冲击 IPO。2 月 14 日，公司发布聆讯后招股书。2 月 26 日，公司公开发售要领认购结尾，一跃成为港股 IPO "冻资王"，并于 3 月 3 日认真上市，成为"新茶饮第四股"。

古茗的上市进度也并非一帆风顺，2024 年 1 月 2 日，古茗就曾向港交所递交招股书，但递表半年后，招股书失效。不外，招股书失效不即是上市失败，古茗于 2024 年 12 月 9 日获取中国证监会境外刊行上市备案奉告书，并于当月 15 日更新招股书，持续鼓动上市进度，最终于 2025 年 1 月通过港交所聆讯。

沪上大姨则于 2024 年 2 月向港交所初度递交招股书，但是因招股书失效，公司初度冲击 IPO 未果。同庚 12 月，公司再次更新招股阐发书，持续冲刺赴港上市。2025 年 1 月，公司获取中国证监会的境外上市备案奉告书。

此外，茶百谈初度冲击港股 IPO 也未能成效。

业内东谈主士暗示，港股上市的设施比拟透明，获取中国证监会的上市备案，意味着依然排斥了赴港 IPO 历程中最穷困的潜在合规风险。现在新茶饮行业步入淘汰赛阶段，这也使得越来越多的新茶饮公司王人在加紧 IPO，这能使其获取更多资金支捏，用于品牌开发、产物研发、供应链优化等方面，以擢升品牌轮廓竞争力，这亦然将来行业马太效应将会推崇得大书特书的最终诡计。

但是，相较前几年的热心，如今的本钱市集对新茶饮品牌依然进入了浮松磨真金不怕火期，即使顺利通过 IPO 进度，在获取投资者认同上仍靠近较大挑战。

在一级市集上，据食物饮料行业究诘公司 FBIF 作假足统计，2024 年新茶饮赛谈上共发生了 18 起投融资事件，但是在 2022 年 -2023 年，该赛谈融资事件均超 30 起。

从二级市集推崇来看，新茶饮公司推崇却冷暖不一。除了蜜雪冰城上市股价大涨，2 月 12 日登陆港交所的古茗上市首日破发，随后一个来去日公司股价下探至 8.22 港元 / 股，相对于 9.94 港元 / 股刊行价，跌 17%。随后公司股价回升，3 月 5 日收盘于 10.94 港元 / 股。2025 年 3 月 5 日，奈雪的茶、茶百谈永诀收盘于 1.57 港元 / 股、9.09 港元 / 股，相对于刊行价跌幅永诀超九成、超四成。

有业内东谈主士对《财经》暗示，相较三年多前奈雪的茶初度上市时，本钱市集现在对于新茶饮品牌的审好意思更加严苛，除了鸿沟推广，更加关注企业的始终盈利才略以及现款流是否健康。"由于茶饮行业竞争环境日益热烈，新茶饮品牌早小数拥抱本钱市集，不错获取更多的资金储备应付市集环境变化。"

价钱战初现

笔据弗若斯特沙利文的数据，2023 年中国现制茶饮市集鸿沟达 2473 亿元，2018 年至 2023 年复合增长率为 25.2%，约 3000 个品牌参与竞争，2023 年市集率名次前五的品牌永诀是蜜雪冰城、古茗、茶百谈、沪上大姨和喜茶，按照零卖额诡计，前五大品牌的市集份额共计约为 40.2%。

跟着竞争日趋热烈，不同茶饮公司在鸿沟上秉承了不同的策略。鸿沟捏续推广，仍所以加盟方法为主的古茗、蜜雪冰城、沪上大姨、茶百谈的主要策划策略。

供给端来看，茶饮公司门店数目在捏续增长。古茗的门店数目由 2021 年的 5694 家捏续增至 2024 年 9 月 30 日的 9778 家，三年内增幅超七成。公司主要销售果茶饮品、奶茶饮品及咖啡饮品。

蜜雪冰城亦在捏续扩大鸿沟。2021 年 -2023 年，公司门店总额从 2 万家增至 3.76 万家，2024 年前三季度进一步增至 4.53 万家。

灼识究诘数据高傲，按 2023 年末端零卖额计，蜜雪冰城是中国第一、公共第四的现制茶饮品牌，公司在中国及公共市集份额永诀约为 11.3%、2.2%。其旗下有现制茶饮品牌"蜜雪冰城"和现磨咖啡品牌"运气咖"。其中，"蜜雪冰城"中枢产物的价钱常常为 2 元 -8 元 / 杯，"运气咖"中枢产物的价钱常常为 5 元 -10 元 / 杯。

沪上大姨、茶百谈门店数目亦在加多。2024 年上半年，沪上大姨、茶百谈门店数目永诀为 8437 家、8385 家，相对于 2023 年的 7789 家、6954 家，均有所增长。

而以直营方法为主的奈雪的茶，则运转有了松开直营鸿沟的势头。抑制 2024 年 9 月 30 日，奈雪的茶直营门店数目为 1531 家，相对于 2023 年底的 1574 家，有小幅下滑。其中，2024 年三季度，公司新开 23 家直营门店，而关停的直营门店数目则有 89 家。

跟着新茶饮市集连锁化率的擢升，尾部品牌生计空间受到挤压，价钱、产物和营销等方面的竞争更加热烈。笔据中国连锁策划协会发布的数据高傲，新茶饮市集鸿沟增速瞻望将从 2023 年的 44.3% 放缓至 2025 年的 12.4%。连续几年呼吁大进，纵情开店扩鸿沟的新茶饮行业，在 2024 年进入了大浪淘沙、增速放缓、松开关店阶段。

"新型茶饮依然过了高速成长的阶段，市集空转折近弥散，每家企业压力王人很大，高客单价品牌正往三四线城市下千里，而中低客单价品牌也试图朝上作念高端化霸占一二线城市。"业内东谈主士暗示。

《财经》谛视到，茶饮价钱战已初现苗头。2024 年前三季度，古茗每笔订单平均 GMV（商品零卖额）为 27.7 元，相对于上年同期的 28.2 元有小幅下滑，创 2022 年以来新低。同期，蜜雪冰城每单平均末端零卖额为 11.4 元，亦创 2022 年以来新低。2024 年上半年，沪上大姨每笔订单平均 GMV 为 26 元，与 2023 年捏平，低于 2022 年的 27 元。

跟着市集竞争加重，茶饮公司加盟商闭店数目也在加多。2021 年 -2024 年前三季度，蜜雪冰城关闭的加盟店数目由 577 家增至 1298 家，其间最高为 2023 年的 1307 家。其中，2024 年前三季度，公司条件关闭的加盟店数目为 584 家，加盟商自行关闭的加盟店数目为 714 家。

蜜雪冰城暗示，加盟店闭店数目增长，主要原因包括：公司严格奉行门店评估轨制，以在公司推广门店收集的同期保捏加盟门店的质料；些许加盟商停止门店运营原因可能包括个东谈主原因、买卖原因（如无法为持续门店续租）等。

其余两家茶饮公司情况雷同。2021 年 -2024 年前三季度，古茗退出的加盟商数目由 157 名增至 643 名，公司加盟商流失率由 6.2% 升至 11.7%。古茗讲明称，加盟商流动率上升的主要原因主要包括：新加盟商流失率常常较高、2024 年前三季度行业靠近放缓及竞争加重。

功绩分化

尽管茶饮公司加盟门店数目仍在增长，但需求端已无力辅助茶饮公司收入大王人大幅增长，行业内公司营业收入走势已呈现分化，部分公司收入运转下滑。

2021 年 -2023 年，古茗收入由 43.84 亿增至 76.76 亿元。2024 年前三季度，公司收入同比增长 15.6% 至 64.41 亿元，相对于 2022 年 26.8%、2023 年 38.1% 的增幅，有大幅下滑。

门店数目捏续增长的蜜雪冰城，2024 年前三季度收入 187 亿元，同比增长约 21.2%，相对于 2023 年近五成的增幅，增速大幅下滑。

2024 年上半年，沪上大姨收入同比增长约 6%，相对于 2022 年 -2023 年超三成的增幅，增速大幅下滑。

另有已上市茶饮公司，收入出现下滑。2024 年上半年，茶百谈营业收入同比下滑 10% 至 23.96 亿元。其中，公司销售货物及拓荒收入同比减少 10%，特准权使用费及加盟费的收入同比下滑 5.8%，其他收入同比减少超两成。同期，奈雪的茶营业收入同比下滑 1.9% 至 25.44 亿元。

竞争日趋热烈，让部分茶饮店单店日均 GMV 有所下滑。2024 年前三季度，古茗单店日均 GMV 为 6500 元，相对于上年同期的 6800 元有所下滑，但高于 2021 年、2022 年数据。沪上大姨和古茗的单店日均 GMV 亦有所下滑。

2024 年上半年，沪上大姨单家门店日均 GMV 为 3836 元，相对于 2023 年的 4277 元下滑 10%，创 2021 年以来新低。

值得谛视的是，2024 年前三季度，古茗同店 GMV 同比下滑 0.7%，为 2021 年以来初度下滑。公司讲明称，主要原因为行业举座放缓，市集竞争加重，部分参与者推出廉价产物。

从盈利才略来看，新茶饮公司相似推崇分化。头部新茶饮公司中，领先霸占下千里低端市集的蜜雪冰城凭借鸿沟及供应链上风，盈利才略反而推崇较好。2024 年前三季度，蜜雪冰城归母净利润为 34.86 亿元，同比增长 45%，毛利率为 32.4%。

蜜雪冰城最新招股书高傲，其要点发力的标的仍然是鸿沟推广、下千里市集。抑制 2024 年 9 月 30 日，蜜雪冰城中国内地 4.05 万家门店总额中，三线及以下城市占比超五成。

古茗 2024 年前三季度归母净利润为 10.99 亿元，同比小幅增长 11%，毛利率为 30.5%，同比着落 0.5 个百分点。2024 年上半年，沪上大姨归母净利润 1.68 亿元，同比着落 12%，毛利率增长 0.6 个百分点至 31.2%。

此前已上市的茶饮品牌奈雪的茶及茶百谈，盈利情况则并不乐不雅。以直营店方法为主的奈雪的茶，由于直营方法参预过大，死亡是常态。在经过多年烧钱死亡后，奈雪的茶于 2023 岁首度结尾上市后盈利，当期结尾归母净利润 0.13 亿元。但是经年累月，其 2024 年上半年归母净利润由上年同期的 0.66 亿元变为死亡 4.35 亿元。

茶百谈的日子也不好过。2024 年上半年，公司归母净利润同比下滑约 60% 至 2.37 亿元。

对于利润大幅下滑，茶百谈讲明称：陈说期内公司加大了对加盟商的支捏计谋及出售拓荒和货物的优惠力度，同期通过提供物料销售补贴的体式与加盟商共担营销开销。公司料理层觉得，上述诊疗是为了应抵破钞者民俗受外部环境变化改动而对公司酿成的影响。

"新茶饮品牌扎堆 IPO 的步地是行业发展的势必恶果，亦然品牌寻求捏续发展、擢升市集竞争力的穷困阶梯。但是，上市并非暂劳永逸的处理有筹划，在行业竞争日益热烈，价钱战初现的新市集环境变化中，新茶饮品牌还需要寻找到我方的定位和竞争上风，才能知足本钱市集对其始终盈利才略和认知现款流的期待。"上述业内东谈主士暗示。

本文来自微信公众号"读数一帜"（ID：dushuyizhi007）J9九游会，作家：张建锋 康国亮，剪辑：杨秀红，36 氪经授权发布。